作为资深市场人士,他如何看待当前市场行情?相较于2018年,如今的市场有哪些变化?在全球经济增速放缓、央妈们集体降息背景下,哪些国家的市场表现值得关注?哪些行业的景气度高一些?今年四季度,股市又将如何表现?

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本期嘉宾介绍:宋劲,英国埃克塞特大学金融学硕士,曾任职于东兴证券、元大证券,2019年加入申港证券研究所,从事策略及商贸零售行业研究。

作为资深市场人士,他如何看待当前市场行情?相较于2018年,如今的市场有哪些变化?在全球经济增速放缓、央妈们集体降息背景下,哪些国家的市场表现值得关注?哪些行业的景气度高一些?今年四季度,股市又将如何表现?对此,东方财富网邀请到了申港证券研究所的宋劲先生做客《财富观察》栏目,跟大家分享精彩观点。

宋劲在接受采访时表示,从经济角度来看,目前中国经济与世界呈现三个方向的趋同:一是来自基本面的趋同;二是来自货币政策的趋同;三是来自配置方面的趋同。

宋劲指出,考虑到外资配置相对较低等因素,明年中国和日本将是全球范围内值得配置的两大市场。而从行业角度来看,目前国内的中游制造行业景气度相对最高。

对于未来市场表现,宋劲预计四季度A股表现将呈现中性,上证指数可能会在2800点到2900点的区间波动。

以下为全文采访实录:

主持人:朋友们大家好,欢迎收看今天的财富观察,我是主持人颜飞,今天我们请到了业内的资深人士继续帮助我们来看市场,宋老师,你好。

宋劲:你好。

主持人:接下来我们先通过一个短片来认识一下今天的嘉宾。

主持人:好,欢迎回来。咱们这个话题从大到小慢慢聊,先聊一聊市场,市场的总体大环境。这两年基本上算是一个大的变化。2018年大家很绝望,到了2019年虽然没有涨多少,但是明显情绪和2018年不一样,所以咱们就先说一说大趋势。说说2018年时候大家的状态,机构的观点,包括您自己做研究,做市场观察的时候,当时的人们状态。然后再看看2019年政策或者市场的变化,您的感受。咱们先从大面切入,慢慢我们再一点点说一说市场其他的细节。

宋劲:的确,在2018年年末的时候,我们各大卖方在写这些年度报告的时候,普遍观点相对来讲比较悲观,那个时候大家最担心的一个重要问题是来自于货币。去年的去杠杆,但是今年一季度以来经过了比较多的央行端的修正之后,这个问题已经不成为市场最担心的这样一个问题。现在这个时候相比去年的确是有很多边际上的改善,比如说咱们提到货币,比如说咱们提到的国际形势,包括其他的一些政策,还有像市场这样一个这样反应。

而实际上从经济本身上来讲,相较于2018年,其实并没有说太多的改善,甚至如果真正从体量上来讲恶化这个词,用起来也不为过。站在这个时候,我们其实比较在意的问题不是说10月份或者11月份的涨跌是个什么样的水平,而是展望到明年。从三个方向上来看,可能会存在一些比较有意思的现象:

第一个现象是来自基本面的趋同,什么样的趋同,是中国经济的本身和发达国家的趋同。这个趋同来自于两项,第一个就是大家可能从财政政策上都看到了,不管是特朗普的减税,包括印度最近也在做财政刺激政策,包括我们明年的专项债,还包括新的财政预算的这种加码,甚至包括在收支这一块,税制这上方面,可能还有更多的可以做文章的这样一些这些内容。其实都是做很明显的财政扩张。财政扩张的原因在于哪?在于逐渐恶化的基本面。这个东西是属于不管是欧洲欧元区,美国也好,还是我们同样面对的问题,这个问题咱们如果分析下来看的话,一个是消费。中国这是跟美国基本上同向,出现这样一个边际上的扰动。另一个是国际形势,这个可能影响的因素实在是相对来讲比较多,这个时候大家也很难说去下一个定论。究竟究竟明年的方向是什么样?那么第三个因素是来自于就业。美国在达到了过去50年的历史极值之后,就跟美股一样,一个均值回归的需求在这,往下降。中国的失业问题是在很显著的往上升,如果我们看调查失业率的话,尤其是大城市,大城市比起全国的数字,这上升幅度上显然要来得更高。这是第一项基本面上中国跟发达国家的趋同,虽然我们是咱们说是新兴市场,但是跟发达国家出现基本面的趋同。

第二个趋同是来自于货币,之前易纲行长是公开出来作了讲话,一定程度上说是打消了市场之前的降息预期,但是其实从我们的报告上也好,从我们之前路演中过程中也好,我们都从来没有给过降息的这样一个想法,尤其是今年并没有给降息想法,为什么这么去说?易纲行长的讲话并不是否认了降息,我们的理解更多是说行长在调整降息预期的频率,现在调频率,不管是发达国家还是发展中国家,咱们说的经济不行,中国跟发达国家趋同这个问题,那么带来直接影响,就是货币端是需要有比较足量的释放,这个情况,大家其实已经从实际上看的出来,不管行长的讲话是什么样,国开债招标,一年期的国开债,我记得招标收益率应该是降到2.59了。国债的票面利率已经定已经跌破3了,就是说在降息区间中是肯定是没有错的,可能明年会有更多的货币政策上的释放。这是货币这一块其实也是存在趋同。

第三个的话是中国市场独有的一个现象,独有现象是什么?是配置。配置的需求在这,与美股还有包括与欧元区的这些,不管是DAX也好,还是说还是富时也好,最大的一个区别在于哪?在于有两个配置的需要在这,第一个配置需要是在哪?在对国内资金而言,权益属于相对来说估值分位最低的一个指标,我们国内市场一般监测咱们来通俗来讲是五个市场,股市、汇市、楼市、债市、期货这五个市场。在这五个市场里面来讲的话,股市的历史分位值显然是最低的,估值水平是最低的,便宜。而对于国内资金来讲,毕竟有外管局的限制在这里,所以很大程度上的资金配置是只能考虑人民币本币的资产类的,这一块,然后对于外资来说的话,人民币配置A股的配置也是有比较强发力的这样一个余力在这。我们讲这个余地是来自于哪里?就是我们把外资配置分为两个阶段,第一个阶段叫做从无到有的制度红利,什么叫做制度红利?就是之前没有开放过,给你做了开放,老外进来先淘金哪,淘金淘什么,淘个股,他不是淘指数,这就造成了如果我们去回归北上资金的话,我会发现北上资金当日净流入。你看净流入和不管是汇率也好,还是和市场情绪指标,就是指数的涨跌,他都不相关,不管是从市场的涨跌上来讲,还是从汇率上来讲,都没有办法完整的去解释北上资金日流入的波动,或者是有它的变化,我们做过回归,这个回归的现象非常有意思,在股灾之前,如果我们把这个从2014年11月一直回归到现在,两者的相关系数非常低。如果是股灾后2016年的2月份到现在的话,回归系数有上升,依然非常低。但这个回归系数显著的上涨是在MSCI纳入中国之后,就是在去年6月20-21号左右时间开始,到现在有大幅度的上升,但是依然没有达到一个充分的回归的规定要素。原因在于哪?在于外资对于A股的配置到现在这个时候依然处于一个配个股的状态。配什么个股?上海机场,贵州茅台,配恒瑞,配海康,配格力,配美的。配这一类的白马龙头,集中在消费集中在电子科技集中在医药在这一类的大白马上。所以外资对于A股一直到现在,即使我们说外资体量已经超过万亿了,就不管是QFII、RQFII的额度加起来已经实际使用额度加起来,以及北上资金里面的外资体量加在一起,万亿是肯定是有的。在资金量级里面,其实对于A股的配置,完全是一个自下而上的需求,还没有达到的真正意义上的配置中国。现在两个问题,第一个问题就是就有配置的公司可能估值已经不便宜。但是我这说话说的比较客气,估值已经不便宜了,然后另一方面在全球角度去看,很难找到。中国的这种避险经济体,你看发达国家经济体里,欧元区欧元负利率,重启QE负利率。

宋劲:然后美股大家都在讲均值回归,只是不知它什么时候开始回归的进程。新兴市场有这样一个问题,发展中国家印度超高的通胀率带来的结果是什么?是你在市场赚的钱会被你的汇率的亏损给抵消,阿根廷类似的情况,秘鲁,包括委内瑞拉,其实都会有这样林林总总的结构,可能真正意义上在全球明年值得配置的市场,我们算过来应该就是两个,一个是日本,一个是中国。 【详情】

申港证券研究所的宋劲在节目中表示,相比2018年,目前市场有了很多边际上的改善。【详情】
宋劲在节目中表示,考虑到外资配置相对较低等因素,明年中国和日本将是全球范围内值得配置的两大市场。【详情】
申港证券研究所的宋劲先生在节目中表示,从行业角度看,目前国内的中游制造行业景气度相对最高。【详情】
宋劲先生在节目中表示,对于个人投资者而言,那些生态合适、技术方面没有很快迭代的公司适合做配置。【详情】
申港证券研究所的宋劲在节目中表示,四季度A股表现将呈现中性,上证指数可能会在2800点到2900点的区间波动。【详情】
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